核电10三五概念受益股：盾安环境（002011）

种别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘迟到，周海晨日期：

投资要点：

第三季度净利润延续下滑。2015年前3季度，公司实现营业收入44.05亿，同比下滑10.37，实现归属于上市公司股东净利润6985.05万，同比下滑38.95，每股收益0.08，其中第三季度实现营业收入14.60亿，同比下滑8.36，归属于上市公司股东净利润亏损185.41万。

制冷配件随下游空调需求疲软而堕入下滑。空调库存高企成为拖累行业发展的主要因素，2015年月份，我国空调产销量分别为8565万台、8963万台，同比分别下落8.0和5.0，下游需求疲软致使制冷配件需求也遭到影响。产业在线数据显示，月份，空调截止阀内销1.3亿只，同比下滑8.1;空调四通阀内销5184万只，同比下滑11.2;空调电子膨胀阀内销2104.7万只，同比增长3.0。受此影响，公司配件业务同比下滑幅度较大，同时，铜、锌、钢等主要原材料价格大幅波动，铜价在2015年前3季度累计下跌15.19，一方面致使公司营业收入下滑，另一方面对公司原有部份库存产品销售产生影响，下降毛利率。另外，公司加速新产业布局、搭建国际化平台与市场开辟，致使公司前3季度销售费用增加0.72个百分点，管理费用增加3.22个百分点，进一步蚕食净利率水平。在空调库存未消化完之前，疲弱将成为行业上下游主基调，我们预计空调行业第四季度业务存在较大压力，公司营收和利润将可能会延续前3季度下落态势。

核电业务与智能制造有望陆续释放事迹。公司加大附加值高和市场空间大的新品研发力度，积极推动核电暖通业务发展，连续中标福建福清核电站核岛防爆波阀装备、巴基斯坦卡拉奇核电站核岛核级螺杆式冷水机组装备、红沿河核电项目核岛空调机组和冷却器及制冷机装备、田湾核电站透风空调设备等项目，公司务竞争力进一步提升，公司业绩将在未来逐渐确认与释放。同时，公司在工业4.0与智能制造方面延续推动，通过投资人机协作轻型工业机器人，增进企业向智能制造领域转型升级。

实际控制人参与非公然发行认购，彰显发展信心。公司拟以11.52/股价格非公然发行召募资金总额20亿，用于制冷配件自动化技改项目、微通道换热器建设项目和偿还银行贷款等，公司实际控制人姚新义、盾安团体董事王涌等均参与认购，彰显团体管理层对未来发展信心。

盈利预测与评级。由于空调出货量和对近中国最好的白癜风医院几年的收购整合低于预期，我们下调公司15年的每股收益0.08，未来三年每股收益分别为0.10、0.31和0.38，目前公司市盈率相对较高，但是考虑到公司核电定单可能延续释放，暂时保持增持评级。

投资者可以对盾安环境进行关注，从而进行有益投资。

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